2026年伊始，全球外汇市场迎来剧烈波动。美元指数（DXY）跌至97.7附近，创下三个月低点，较上年末下降约1.5%。这一变化主要缘于地缘政治紧张局势缓解、美联储政策预期调整以及日本央行（BOJ）货币政策动向的影响。同时，日元汇率出现异常波动，美元对日元（USD/JPY）从159高位急速回落至156~158区间，引发市场对日本当局干预的猜测。此外，贵金属市场同步升温，银价突破100美元/盎司，金价逼近5000美元/盎司，上海银价溢价高达13美元/盎司，反映出全球避险需求与供给短缺的交织。本文基于最新数据，分析这一波动背后的经济因素、政策动态及潜在影响。
日本经济复苏背景与政策挑战
日本经济长期面临结构性难题。从20世纪90年代起，该国经历了长达20~25年的经济收缩，表现为负GDP增长、通货紧缩和工资负增长。为应对这一局面，日本央行实施负利率政策和收益率曲线控制（YCC），旨在通过低成本资金刺激经济增长。这一策略在2022年初开始显现效果：债券收益率因基本面改善而上升，通胀率回暖，工资增长转为正值，GDP增速逐步回升。根据最新数据，日本2025财年GDP增长预期上调至0.9%，2026财年为1.0%，高于此前0.7%的预测。这得益于海外经济复苏、政府经济刺激措施以及宽松金融环境的支持。
然而，2025年10月民粹派首相高市早苗上台后，政策转向鸽派。她主张维持宽松货币和财政政策，尽管2025年通胀率一度达3%。这一立场引发市场担忧，导致长期利率飙升。2026年1月，日本30年期国债收益率一度升至4%以上，较上年末上涨约25个基点。首相提议进一步降低食品和非酒精饮料销售税，加剧了债券市场抛售，仅280亿美元交易量就引发45个基点波动，凸显日本国债市场流动性不足。
日本央行在2026年1月会议中决定维持基准利率0.75%不变，这一决定以8︰1投票通过，仅一名成员主张加息25个基点。尽管日元持续贬值且长期利率处于低位，但央行强调经济温和复苏前景，预计核心通胀率将保持在2%以上。最新数据显示，日本核心CPI（剔除新鲜食品）在2025年12月放缓至2.0%，但整体通胀仍高于目标。工资增长方面，2025年平均名义工资涨幅达2.0%，预计2026年春季劳资谈判将维持5%以上的目标，支持消费回暖。
日元汇率剧变与干预疑虑
美元对日元汇率成为本次波动焦点。2025年5月以来，该汇率从158升至近160，反映日元持续疲软。2026年1月23日，汇率一度触及159，但随后在15~20分钟内急剧反转，下跌1.5%至156附近。这一突变引发市场猜测日本央行进行了“汇率检查”，即通过询问主要经销商报价，暗示潜在干预意图。
历史数据显示，日本央行多次干预汇市以支撑日元。日本持有约1.2万亿美元外汇储备，主要为美国国债。若干预，通常涉及出售美债以获得美元，再卖出美元买入日元。最新报道显示，2026年1月干预迹象明显：美元对日元日跌幅达1.5%，为主要货币对中最大波动。尽管日本当局未正式确认，但市场分析认为，这是对日元接近160关口的回应。该水平曾于2024年7月触发干预。
干预的影响超出日元本身。出售美债可能推高美国国债收益率。2026年1月，美国10年期国债收益率升至4.25%，较上月末上涨0.11个百分点。30年期收益率达4.83%，反映美债市场压力。同时，这一行动可能与美国协调，鉴于特朗普政府青睐弱势美元以促进再工业化。美元基于购买力平价仍被高估，干预有助于实现美元指数公平估值。
从全球视角看，此次波动加剧了汇市不确定性。欧元对美元（EUR/USD）稳定在1.17附近，英镑对美元（GBP/USD）受益于英国央行政策预期，升至1.45。澳元和新西兰元表现强劲，受商品价格支撑。整体而言，2026年汇市波动率升至8.5%以上，高于2025年末水平，反映政策分歧和地缘风险。
贵金属价格飙升与上海溢价现象
外汇波动往往伴随避险资产升温。2026年1月，银价突破100美元/盎司，创历史新高，较上年末上涨40%。金价升至4960美元/盎司，接近5000美元关口，年涨幅达79%。这一上涨缘于全球不确定性：地缘紧张（如欧盟与格陵兰事件）削弱美元避险地位，推动资金流入贵金属。
特别值得关注的是上海银价溢价。2026年1月23日，上海期货交易所（SHFE）银价达111美元/盎司，较COMEX期货溢价13美元/盎司，创纪录水平。这一溢价反映中国物理银短缺：2025年中国银出口达5100吨，为16年高点，但国内库存降至2016年以来最低。光伏等工业需求强劲，推动溢价持续。SHFE银期货结算价达19607元/公斤，凸显亚洲定价独立性增强。
全球银市后向化转为正向，但上海溢价持续，表明本地供给紧张。若溢价扩大，可能引发全球价格重估，银价目标指向120美元/盎司。
全球影响与风险分析
本次波动对全球经济影响深远。首先，美元贬值利好新兴市场：DXY跌至98.3，较上年末降5%，缓解新兴国家债务压力。但若日本干预持续，美债收益率上行可能推高全球借贷成本，美国30年期国债收益率已填补缺口，短期低点或已形成。
其次，汇市波动可能触发风险模型调整，导致资金广泛减仓。杠杆率上升的金融系统更脆弱：美联储2025年11月报告指出，金融杠杆水平颇为“显著”，增加稳定性风险。贵金属上涨放大这一效应，若银价达125美元/盎司，工业成本将上升，影响太阳能等行业。
展望2026年，全球增长预期稳定在3.3%，但下行风险包括美联储进一步降息（市场定价6月首降）、BOJ加息时机（预计6月升至1%）及贸易不确定性（如USMCA谈判）。日本经济增长预期上调，但财政担忧可能引发债市陡峭化。分析认为，美元贬值将延续，但幅度温和（约5%），高收益货币（如澳元）将受益。
政策协调至关重要。日本若继续干预，而未协调美方，可能加剧全球波动。投资者应关注1月28日美联储会议及日本2月8日大选，这些事件将决定短期方向。
总体而言，2026年外汇市场进入新体制：政策分歧加大，波动率上升。美元弱势、日元干预与贵金属升温交织，凸显避险需求。市场需警惕杠杆累积与地缘风险，分散投资以应对不确定性。
（作者系浙江现代数字金融科技研究院理事长）
举报 文章作者
周子衡
相关阅读
日元弱势或延续至2027年？经济学家：日经济陷入“贬值”与“通胀”互相喂养的怪圈韦柏睿表示，推高债券收益率的力量很大程度上源于新财政方案带来的巨大不确定性。这正是所谓的“债券卫士”在行动。
103 02-10 18:02
IMF上调2026年全球增长预期至3.3%，AI投资与政策发力抵消贸易风险 IMF预计，全球经济增长在2026年保持在3.3%，较2015年10月的预测值上调0.2个百分点；预计2027年增速略微放缓至3.2%，与预测前值持平。
5 150 01-19 17:35
专访世界经济论坛代表：期待在更多全球议题中听到中国声音|直击达沃斯“与会者对中国经济、创新生态以及结构性变化的关注度持续上升。”
334 01-18 10:41
世界经贸在“惊吓”中重塑韧性从年初面对冲击的“应激反应”，到年尾构建自身的“适应性”——我们不再仅仅预测不确定性，而是在学习如何与之共存。
105 2025-12-30 20:28
人民币创14个月来新高，出口商“肉痛”一到账就结汇长期而言，人民币有望进入“6时代”。
471 2025-12-22 21:13 一财最热 点击关闭展博优配提示：文章来自网络，不代表本站观点。
驰盈配资 特斯拉欧洲月度销量大幅增长 全自动驾驶技术正申请欧盟准入
金策宝 国际原油期货短线跳水翻绿 WTI原油期货价格跌0.11%
